Ще победи ли политиката или икономиката през 2024 г.?

Трябва ли Федералният запас да понижи лихвените проценти през март? Ако погледнете по този начин нареченото предписание на Тейлър — кръстено на именития американски икономист Джон Б. Тейлър — отговорът е изрично „ да “.

В края на краищата, тази формула, която проектира оптималния % благодарение на променливи като ценови равнища, безработица и действителни приходи — сега допуска, че „ процентът на захранваните фондове през днешния ден не би трябвало да бъде 5,5 %, а 4,5 % “, както отбелязва Торстен Сльок, основен икономист в Apollo.

Това е огромна празнота. Нищо чудно, че пазарите са се раздвижили по метод, който допуска, че тази година ще има половин дузина понижения на лихвените проценти в Съединени американски щати, със 70 % възможност това да стартира през март.

Но в случай че сте слушали бърборенето, което се излъчва от Световния стопански конгрес предходната седмица, отговорът би бил доста друг. „ Твърде рано е да обявим победа [над инфлацията] “, сподели Франсоа Вилерой дьо Гало, шеф на централната банка на Франция, пред участниците в Давос. „ Работата към момента не е свършена. “

Или както повтори Филип Хилдебранд, някогашен началник на Швейцарската централна банка и в този момент в BlackRock: „ В един миг ще осъзнаем, че не е толкоз елементарно да се стабилизира до задачите за инфлация от 2 %, които централните банки търсят, и по този начин оптимизмът във връзка с лихвените проценти в частност в Съединени американски щати евентуално е прекален. “

От сходни изказвания може да се заключи, че някои считат, че правилото на Тейлър е неправилно и/или е най-добре да се пренебрегва. има ли значение това Един безсрамник може да каже, че не. Централните банкери постоянно не харесват концепцията да бъдат водещи от пазарите и доста икономисти считат в миналото осветеното предписание за прекомерно жестоко.

Но съгласно мен този дисонанс сочи към доста по-голям въпрос, върху който вложителите би трябвало да се замислят: политическите фактори ще преобладават ли икономическите основи през 2024 година или противоположното? Или, казано от позиция на паричната политика: инфлацията ще бъде ли образувана главно от циклите на търсенето и икономическите основи тази година? Или проблемите, свързани с предлагането, постоянно свързани с политиката, ще ръководят?

Доскоро работното съмнение за множеството централни банки и икономисти беше, че циклите на търсенето имат най-голямо значение. Оттук и необятното потребление на спретнати модели - като правилото на Тейлър - които предвиждат бъдещето, като употребяват минали данни за икономическите основи.

Но Covid прекатурна тази слънчева убеденост, защото инфлацията набъбна заради шокове във веригата на доставки през 2021 година, след което се срина през 2023 година, когато шоковете понижиха. За да бъда почтен, търсенето също имаше значение: както означават скорошни блогове от Съвета на икономическите съветници на Белия дом, фискален тласък на Covid увеличи търсенето по метод, който способства за растежа на цените. Миналогодишните покачвания на лихвените проценти направиха противоположното.

Въпреки това, CEA пресмята, употребявайки проучване на Джанет Йелън, преди да стане министър на финансите, че 80 % от скорошната дезинфлация се дължи на съмнения в предлагането. Което, несъмнено, е отвън контрола на Фед – и неговите модели.

Това е смиряващо за централните банкери. Така и за бизнес водачите. През януари 2023 година да вземем за пример помолих група висши ръководители да предскажат инфлационните трендове в Съединени американски щати. Повечето предвиждат цифра над 6 % през 2024 година, доста над сегашните 3,4 %.

Добрата вест е, че някои икономисти се пробват да трансформират своите модели в отговор. Elisa Rubbo от Chicago Booth да вземем за пример е създала „ показател на божественото съвпадане “, който наблюдава шоковете в предлагането дружно с измененията в търсенето в прогнозите за инфлация.

Лошата вест обаче е, че тази работа е в начален етап и не е публично включен в моделите на централната банка. Оттук и основният въпрос: по какъв начин ще се развият тези модели на търсене и предложение през 2024 година, в Съединени американски щати и другаде?

Ако сте оптимист, фокусиран върху икономическите основи – както бяха мнозина в Давос – ще предположите, че предписание за циклите на търсенето. В края на краищата блокирането на Covid завърши и фирмите към този момент са по-умели в ръководството на шокове във веригата на доставки, без значение дали са загуба на съветски газ или спирания на доставките. Наистина, изследване на Bank of America демонстрира, че огромна част от световните вложители чакат „ меко “ кацане или по-добро през 2024 година – най-оптимистичното четене от съвсем две години.

Но в случай че сте черноглед, политическите въпроси не могат да бъдат пренебрегнати. Геополитическият спор към този момент подвига цените на превоза. Вижте единствено последните офанзиви на хусите в Червено море. И до момента в който непосредственото влияние от това беше смекчено от обстоятелството, че корабоплаването нормално понижава през януари, Световната банка неотдавна предизвести, че нейният показател за напрежение в световната верига на доставки се повишава и може да повтори моделите, следени последно по време на пандемията, в случай че Червено море спирането продължава.

Други спорове също основават закани, както и вътрешната политика. Грег Дженсън от Бриджуотър, да вземем за пример, счита, че вложителите „ подценяват “ инфлационните закани, които биха могли да зародят от всяка хипотетична президентска победа на Доналд Тръмп, защото Тръмп евентуално ще назначи примирителен шеф на Федералния запас, ще наложи високи търговски цени и ще отприщи експанзионистична фискална политика.

Разбира се, самите централни банкери нямат право да вземат поради сходни опасности в своите модели или най-малко не публично. Но рисковете от този тип изясняват за какво музиката за въодушевление от Давос опонира на пазарната цена. И това показва два основни урока: първо, икономистите от всевъзможен тип би трябвало незабавно да проучат проблемите, свързани с предлагането, а освен циклите на търсенето; и второ, за изпълнителните шефове и вложителите е рационално да се хеджират тази година. Потенциалният диапазон от резултати е извънредно необятен.